Investering og værdiansættelse
Multipel: Hvad betyder det?
En multipel sammenholder en virksomheds værdi med et økonomisk mål som omsætning, EBITDA, EBIT eller resultat.
Begrebet forklaret
Hvad betyder Multipel?
Multipler bruges til at sammenligne handler og børsnoterede virksomheder. De afspejler markedets forventning til vækst, risiko, margin og kapitalbehov, men forenkler mange forskelle.
Investerings- og værdiansættelsesbegreber bruges til at sammenligne betalinger i dag med forventede økonomiske gevinster senere. Tidsværdi, risiko og alternative anvendelser af kapitalen er centrale. En beregning er ikke en facitliste, men en struktureret måde at synliggøre forudsætninger og konsekvenser.
Praktisk anvendelse
Sådan bruger virksomheden begrebet Multipel
Vælg sammenlignelige virksomheder og ensartede, normaliserede tal. Kontrollér om værdien er virksomhedsværdi eller egenkapitalværdi, og om perioden er historisk eller forventet.
Opstil alle relevante pengestrømme på de tidspunkter, hvor de forventes at opstå. Medtag anskaffelse, implementering, drift, arbejdskapital, skat og eventuel restværdi. Test derefter de forudsætninger, der påvirker konklusionen mest, eksempelvis salgsstart, mængde, pris, omkostning eller levetid.
Et konkret eksempel
En virksomhedsværdi på 40 mio. kr. og normaliseret EBITDA på 5 mio. kr. svarer til en EBITDA-multipel på 8.
Eksemplet er forenklet, men viser, hvorfor begrebet bør ses i sammenhæng med virksomhedens øvrige tal og de beslutninger, ledelsen står over for. Den konkrete beregning og dokumentation skal altid tilpasses virksomhedens egne forhold.
En typisk faldgrube
En høj multipel er ikke automatisk den rigtige for en anden virksomhed. Størrelse, vækst, afhængighed og kvalitet i indtjeningen kan være meget forskellige.
En analyse ser ofte stærk ud, fordi gevinsterne er optimistiske, mens implementering, forsinkelse og kapitalbinding er undervurderet. Små ændringer i vækst eller diskonteringsrente kan flytte en værdiansættelse betydeligt. Derfor bør interval og følsomhed vises sammen med hovedresultatet.
CFO-perspektivet
Tre spørgsmål ledelsen bør kunne besvare
Når begrebet Multipel indgår i en rapport, analyse eller beslutning, bør definitionen være kendt, datagrundlaget kunne forklares, og konsekvensen være tydelig. Brug især disse kontrolspørgsmål:
- Hvilke pengestrømme ændrer investeringen?
- Hvilken risiko bærer prognosen?
- Hvad er alternativet til at investere?
God økonomistyring handler ikke om at vise flest mulige tal. Multipel skal bruges med en tydelig definition, et dokumenteret grundlag og en klar forbindelse til den beslutning, virksomheden står over for.
Fra begreb til beslutning